美联储或于12月重启“扩表”，国债购买计划即将实施

在美联储官员明确表态称央行距离重启资产负债表扩张“为时不远”之后，扩表花旗集团预测美联储可能最快在12月宣布，美联并于1月实施新一轮国债购买计划。储或

美联储官员释放信号

纽约联储主席John Williams近期表示，于月美联储将很快扩大资产负债表，重启以缓解资金市场的国债购买压力。他提到，计划即由于回购市场的实施持续紧张和储备金从充裕转向充足的迹象，预计达到充足储备金水平的扩表时机即将到来。

此外，美联纽约联储本周与主要银行召开了会议，储或讨论了美联储常备回购机制的于月使用情况，这显示了官员们对美国货币市场紧张局势的重启关注。

短期借贷成本的国债购买监测指标持续发出警示信号，近期三方回购利率再次上升，计划即一度超出美联储准备金余额利率近0.1个百分点。纽约联储市场操作负责人Roberto Perli承认，部分借款人难以获取接近央行准备金利率的回购资金，这一现状使得高于准备金余额利率的回购交易所占比例达到2018年末以来的最高水平。分析师警告，年末临近可能给市场带来更多压力，尤其是银行出于财务报告需求可能缩减资产负债表。

预计12月停止缩表，1月或2月启动购债

花旗预测，美联储的资产负债表将在12月1日停止缩减。最有可能的情况是在1月会议上宣布开始购买国债，并于2月1日实施。尽管自10月底以来回购市场的压力有所缓解，担保隔夜融资利率(SOFR)未突破4%的情况下，未来几周的压力可能再次增加，因此12月的宣布显得更加紧迫。

花旗还预测，美联储在12月的会议上可能会将准备金利率(IORB)下调5个基点，这将有助于将回购利率维持在联邦基金目标区间内。

每月净购买200亿美元以维持流动性

分析师认为，美联储只需进行适度的国债净购买即可保持储备在充足范围内。为维持储备占名义GDP的比率稳定，预计每年储备水平需增长约5%，流通货币也需增长5%，这意味着SOMA需要每月净增长约200亿美元。

具体而言，这要求美联储需对所有到期的国债进行再投资，同时额外购买约200亿美元国债，以抵消抵押贷款支持证券(MBS)到期带来的资产减少。花旗认为，这一购买规模将足以在正常交易日控制SOFR和担保国债回购利率(TGCR)在目标区间内。

资产负债表规模预测：2027年底将达7万亿美元

花旗估计，美联储的资产负债表总资产规模将从2025年11月的6.628万亿美元逐步增长至2027年12月的7.068万亿美元。美国国债持仓预计将从4.192万亿美元增至5.022万亿美元，而MBS持仓则将从2.067万亿美元降至1.682万亿美元。

在负债端，储备金规模预计将从当前的2.887万亿美元上升至2027年底的3.350万亿美元，流通货币将从2.423万亿美元增长至2.548万亿美元。值得注意的是，逆回购工具(RRP)的余额预计将维持在极低水平。

这一资产负债表增长路径反映了美联储从量化紧缩向“有机增长”模式的转变，花旗强调这并不意味着货币政策立场的改变，而是技术性调整以适应联储负债需求的增加。

本文转载自“华尔街见闻”，作者：许超；官网编辑：冯秋怡。